大部分中國企業(yè)都是以長期為導(dǎo)向的，但企業(yè)的長期行為可能會受到來自管理層、董事會、投資者和競爭對手給業(yè)績帶來的壓力的影響。如何推動金融市場的長期導(dǎo)向一直是人們探討的話題，其中多數(shù)討論都集中在一個問題上，即長期主義是否能帶來顯著的益處。隨著中國進入經(jīng)濟持續(xù)而緩慢增長的“新常態(tài)”，并且在世界舞臺扮演了更為主動的角色，長期主義的討論在此時顯得尤為相關(guān)。

在此背景下，加拿大養(yǎng)老基金投資公司（CPPIB）、高瓴資本集團、財新國際聯(lián)合財新智庫開展了首個旨在了解中國企業(yè)對于“長期主義”的調(diào)研。報告對來自28個行業(yè)的逾180家國企和私企進行了調(diào)研，受訪企業(yè)總市值超過2.41萬億美元。

調(diào)查顯示，中國企業(yè)在對待長期主義這一問題上與全球其他公司持相似觀點：多數(shù)中國企業(yè)都是以長期為導(dǎo)向的。中外企業(yè)都傾向于長期主義策略，但在面對來自管理層、董事會、投資者和競爭對手的運營和財務(wù)業(yè)績壓力時，企業(yè)會出現(xiàn)短期行為。研究發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)與外國企業(yè)相比最大的不同點是中國企業(yè)更容易受到政府政策和當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境的影響。

o 80%的受訪中國企業(yè)認為長期視野已經(jīng)融入其企業(yè)文化，企業(yè)在創(chuàng)造長期價值方面也有著相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

o 89%的受訪企業(yè)高度重視公司管理層的穩(wěn)定性，認為管理層的薪酬待遇應(yīng)與其執(zhí)行長期企業(yè)規(guī)劃的能力掛鉤。

o 然而，72%的受訪企業(yè)認為，管理團隊是最大的短期壓力來源，其次是董事會、投資者和競爭對手。

o 51%的管理層業(yè)績是以財季或財年表現(xiàn)來評估的，這些管理者認為自己會為達成短期財務(wù)目標(biāo)削減通常能帶來長期利益的投資，如研發(fā)和廣告開支。

盡管中國企業(yè)和外國企業(yè)有諸多共同點，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，政策和現(xiàn)行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型這兩個因素讓長期主義這一議題在中國顯得獨特且復(fù)雜。

o 71%的國有企業(yè)和66%的非國有企業(yè)表示，公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃受中央政府的政策主導(dǎo)。

o 中國進入“ 新常態(tài)”，從制造業(yè)為基礎(chǔ)向服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型使國家的經(jīng)濟增長放緩。91%的受訪企業(yè)認為，經(jīng)濟增長放緩的“ 新常態(tài)”將促進企業(yè)長期主義的發(fā)展。

很多實例證明，無論是在國內(nèi)還是世界范圍內(nèi)，企業(yè)長期行為都將為公司帶來諸多益處。企業(yè)的長期行為有助于企業(yè)增強競爭優(yōu)勢、聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新、提高資本收益、創(chuàng)造更多就業(yè)機會并提升社會福利。聯(lián)合利華在2009年制定了一個長期計劃，希望通過該計劃實現(xiàn)公司股價穩(wěn)定、經(jīng)營規(guī)模翻番，同時減少對環(huán)境的影響。公司決定引入長期投資者，同時減少引入如對沖基金這樣青睞短期收益的投資者。投資者結(jié)構(gòu)的改變在三年時間幫助公司緩和了股價波動，提高了公司整體估值。

體現(xiàn)長期主義益處的另外一個國際例子是挪威央行投資管理機構(gòu)（NBIM），該機構(gòu)管理著挪威政府全球養(yǎng)老基金中逾8000億美元的資產(chǎn)。機構(gòu)設(shè)定了將基金中的股票資產(chǎn)從40%增加到60%的長期目標(biāo)。2007年，這一目標(biāo)在金融危機爆發(fā)時受到了考驗，NBIM所持股票暴跌，基金面臨巨大的拋售壓力。而強大的公司治理和充沛的流動資金讓該公司在長期道路上堅持下去，并最終在2008年獲得了34%的股票收益，且收益領(lǐng)跑市場。

基于調(diào)研結(jié)果，我們建議如下：

在當(dāng)今迅速變化的市場環(huán)境下，打造長期主義思維方式需要所有市場主體的共同努力。盡管仍然存在促使企業(yè)追逐短期業(yè)績的因素，但經(jīng)濟增長放緩和可持續(xù)發(fā)展的形勢要求管理層在制定商業(yè)計劃時采取更長遠的策略。CPPIB作為秉持長期投資理念的機構(gòu)投資者，將在鼓勵投資者和企業(yè)共同推動中國構(gòu)建長期思考和長期戰(zhàn)略規(guī)劃這一領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。

對投資者

o 投資者必須鼓勵企業(yè)注重公司長期價值的創(chuàng)造而非僅關(guān)注短期業(yè)績。

o 投資者應(yīng)當(dāng)了解，盡管一些因素可能會影響業(yè)績水平，但仍應(yīng)關(guān)注股東長期價值的創(chuàng)造，并給予管理層更多自由，讓他們能夠投資于那些體現(xiàn)長期價值的研究和技術(shù)。

o 此外，投資者還應(yīng)當(dāng)與其他志同道合的投資者聯(lián)合起來，在投資界推廣長線思考，提升公眾認知。

對企業(yè)

o 企業(yè)應(yīng)當(dāng)有一套明確的長期戰(zhàn)略標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)，幫助股東清楚了解如何系統(tǒng)及持續(xù)地衡量和考察業(yè)績。

o 應(yīng)當(dāng)延長高管的業(yè)績評估周期，而不是局限于一個財季或一個財年。同時高管的薪酬待遇應(yīng)當(dāng)與其創(chuàng)造的長期價值和長期戰(zhàn)略目標(biāo)掛鉤。在調(diào)查中，23%的受訪者認為為期三年以上的評估周期更為合理。

o 與投資者進行提前和有效溝通至關(guān)重要，有助于投資者了解長期發(fā)展是公司增長和創(chuàng)造價值的重要因素，應(yīng)予以充分重視。

對監(jiān)管者

o 行業(yè)監(jiān)管者政策連續(xù)性對營造有利于企業(yè)長期主義的市場環(huán)境起到重要作用。

o 監(jiān)管者如果能夠幫助企業(yè)營造一個公平的競爭環(huán)境，同時就潛在行業(yè)風(fēng)險、環(huán)保問題和企業(yè)社會責(zé)任提供明晰的指導(dǎo)和監(jiān)管支持，將會對長期主義有極大助益。

2017年11月27日